환헤지 원리와 3개월 만에 11% 수익률이 갈리는 이유
안녕하세요, 4050 세대의 안정적인 자산 증식과 건강한 현금흐름을 연구하는 '모든연구소' 연구소장 T입니다.
퇴근길 지친 몸을 이끌고 지하철에 몸을 실을 때마다, 미국 증시 상승 소식에 웃었다가도 원/달러 환율의 가파른 출렁임에 가슴을 쓸어내리는 동료 직장인분들을 자주 만나곤 합니다. 각자의 자리에서 가족을 지키기 위해 오늘도 치열하게 하루를 버텨내신 동료 여러분, 진심으로 수고 많으셨습니다.
미국 시장의 대표 지수인 S&P 500에 투자할 때 많은 분들이 가장 깊게 고민하는 질문이 있습니다. 바로 환율 변동에 내 자산을 노출시키는 TIGER 미국S&P500을 살 것인가, 아니면 환율을 고정하는 TIGER 미국S&P500(H)를 살 것인가 하는 문제입니다.
오늘 [Cashflow 연구소]에서는 두 상품의 결정적 차이점부터 환헤지(Currency Hedging)가 실제로 작동하는 금융 구조, 그리고 환율 예측은 온전히 투자자의 선택이지만 단 3개월 만에 무려 10%의 수익률 격차가 벌어지는 명확한 시뮬레이션까지 서술형 줄글로 정밀하게 분석해 드리겠습니다.
1. 같은 S&P 500 지수인데 왜 수익률이 다를까?
두 상품 모두 미국 상장 대형주 500개 기업에 투자한다는 점에서 뿌리는 같습니다.
하지만 투자 수익이 내 계좌에 반영되는 계산식에서 결정적인 차이가 발생합니다.
TIGER 미국S&P500은 환노출(Unhedged) 상품입니다. S&P 500 지수 자체의 상승률뿐만 아니라 원/달러 환율의 변동폭이 그대로 성과에 합산됩니다. 즉, S&P 500 지수가 오르지 않더라도 달러 가치가 상승(환율 상승)하면 원화 평가 금액이 함께 늘어나는 구조입니다.
반면 TIGER 미국S&P500(H) 뒤에 붙은 알파벳 (H)는 환헤지(Hedged)를 의미합니다. 원/달러 환율이 위로 치솟든 아래로 폭락하든 환율 변동을 완벽하게 차단하고, 오직 S&P 500 지수 본연의 움직임만 추종하도록 설계된 상품입니다.
2. 환헤지(Currency Hedging)는 어떻게 작동할까?
환헤지 상품이 어떻게 환율의 영향을 지워버리는지 그 금융 파이프라인을 이해하는 것은 매우 중요합니다.
자산운용사는 환헤지 ETF를 운용할 때 보유한 달러 자산에 대해 금융기관과 선물환 계약(FX Forward) 을 체결합니다. 이는 미래의 특정 시점에 미리 약정한 환율로 달러를 매도하고 원화를 매수하기로 계약을 맺는 행위입니다.
이렇게 하면 달러 가치가 하락하더라도 선물환 계약에서 발생한 이익이 실물 달러 자산의 평가 손실을 상쇄하여 전체 환율 영향이 0에 가깝게 맞춰집니다.
다만 이 환헤지 구조에는 일정한 비용이 수반됩니다.
한국과 미국의 기준금리 차이에서 발생하는 선물환 프리미엄 및 디스카운트 비용, 그리고 정기적으로 선물환 계약을 교체하는 롤오버(Roll-over) 비용이 발생합니다.
미국 금리가 한국보다 월등히 높은 고금리 환경에서는 환헤지 유지 비용이 상승할 수 있다는 점을 유의해야 합니다.
3. 단 3개월 만에 11% 수익률 격차가 벌어지는 실제 상황
환율이 앞으로 위로 향할지 아래로 떨어질지 예측하는 것은 전적으로 독자 여러분과 시장 참가자들의 선택입니다.
그러나 이 환노출과 환헤지라는 두 가지 옵션 중 어느 쪽을 선택했느냐에 따라 단 3개월 만에 11%라는 거대한 수익률 격차가 현실로 나타날 수 있습니다.
실제 ETF 그래프를 통해 그 매커니즘을 살펴보겠습니다.
실제 그래프를 살펴보면 3개월 동안 원화 강세가 지속된 상황에서
TIGER 미국S&P500은 - 8.7% 하락
TIGER 미국S&P500(H)은 무려 +3.3% 상승 무려 11%의 수익율 차이가 발생하였습니다.
물론 그 사이 달러가 강세였다면 TIGER 미국S&P500의 수익율이 더 높았을테지만 원화강세가 지속되었기 때문에 환헤지 상품은 TIGER 미국S&P500(H)의 수익율이 훨씬 높았던 것입니다.
실제 S&P 500 지수와 TIGER 미국S&P500(H)는 상당히 유사한 흐름을 보여 주지만 약 1.2%의 수익율 차이가 나는 것을 볼 수 있습니다.
이 부분이 앞서 설명한 한국과 미국의 기준금리 차이에서 발생하는 선물환 프리미엄 및 디스카운트 비용, 그리고 정기적으로 선물환 계약을 교체하는 롤오버(Roll-over) 비용에 대한 차이라고 볼 수 있습니다.
4. 나에게 맞는 선택은? 투자 성향별 맞춤 가이드
환율의 향방은 그 누구도 감히 단정할 수 없기에, 자신의 투자 철학과 시장 관점에 맞춘 선택이 요구됩니다.
환노출(TIGER 미국S&P500)이 유리한 투자자
원/달러 환율이 장기적으로 우상향하거나 고환율 기조가 유지될 것으로 보시는 분들에게 적합합니다.
특히 위기 상황에서 달러 가치가 상승하는 속성을 활용해 내 자산의 위기 방어막(달러 스위칭)으로 삼고 싶은 장기 적립식 투자자에게 강력히 추천됩니다.
환헤지(TIGER 미국S&P500(H))가 유리한 투자자
현재 환율이 지나치게 고평가되어 있어 향후 원화 가치가 강세로 돌아설 것(환율 하락)으로 예상하시는 분들에게 유리합니다.
미국 증시의 순수한 기업 성장 수익률만 담백하게 추종하고 싶고, 환율 변동성이라는 불확실성을 계좌에서 완전히 제거하고 싶은 분들에게 최선의 선택이 됩니다.
자산의 방향을 정하는 것은 결국 나만의 철학
환율이라는 거대한 바다 위에서 어떤 닻을 내릴지 결정하는 것은 온전히 투자자 자신의 몫입니다.
그렇지만! 단 3개월 만에 10%의 성과를 갈라놓을 수 있는 환노출과 환헤지의 성격을 명확히 이해하고 투자에 임한다면, 어떤 시장의 풍파가 밀려오더라도 흔들리지 않는 단단한 포트폴리오를 구축할 수 있을 것입니다.
여러분의 성공적인 자산 관리와 우아한 노후 준비를 위해 저 연구소장 T가 늘 깊이 있는 분석으로 함께하겠습니다.
감사합니다.
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